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2026년 04월 06일 16:03 김지훈 기자

"코스닥 특례", 채비 1890억 적자 누적… 최대주주 보증·풋옵션 3300억

채비는 손실·부채에 대해 "성장 추진과정에서 발생한 것"이라며 "급속 충전기 가동률 상승과 함께 수익성 개선이 점진적으로 나타날 것"이라고 했다. 채비의 실적 개선 속도는 상장 후 6개월 내 일반 청약 배정의 7배가 넘는 재무적투자자(FI) 보호예수 해제 물량이 기다리는 점과 맞물려 투자 수익률에 관건으로 꼽힌다.

PEF 출자 지분 합치면 최대주주 웃돌아…年 15% 복리 감안하면 2800억 풋옵션

6일 채비의 연결감사보고서에 따르면 지난해 채비의 부채비율은 200.3%로 전년(109.5%)에서 1년 만에 90.9%포인트(p) 올랐다. 부채 급증은 단기차입금이 지난해 521억원으로 전년 대비 116% 늘어나는 데 따른 것이다. 이 가운데 미래에셋증권에서 빌린 294억원 이자율은 연 8.0%로 다른 차입처인 중소기업은행 대출(3~5%대)의 두 배에 가깝다. 매출액은 1017억원으로 19.6% 증가했으나 누적결손금이 1891억원으로 21.7% 늘어났다. 손실을 입고 있음에도 상장 추진이 가능한 것은 한국거래소의 이익 미실현 특례(테슬라 요건)를 적용받고 있기 때문이다.

채비는 PEF(사모펀드)로부터 대량의 출자를 받은 결과 출자자 지분율이 최대주주인 정 대표(상장 전 38.24%·상장후 30.15% 추산)를 웃돈 상태다. 앞서 PEF 운용사인 스틱인베스트먼트는 2021년 7월(시리즈B, 주당 1만381원)과 2023년 5월(시리즈C, 주당 1만1761원)에 걸쳐 총 약 1100억원을, KB자산운용이 운용하는 KB메자닌캐피탈제4호사모투자합자회사는 2023년 6월(시리즈C, 주당 1만1761원)에 약 607억원을 각각 투자했다. 스틱과 KB 측 펀드 지분율만 해도 상장 전 기준 각각 26.49%, 13.72%에 해당한다. 시냅틱 미래성장제1호 사모투자 합자회사, 아테네제일호 유한회사, 웰투시인베스트먼트 리빌딩챔피언 제1호 PEF까지 합산하면 사모펀드 지분율이 48.4%(상장 후 38.17%)에 달한다. 일반 공모 배정물량이 250만~300만주인 것을 감안하면 사모펀드 출자분(1820만주)은 6.1~7.3배다.

이 가운데 아테네는 상장 첫날부터, 시냅틱·웰투시는 1개월, 스틱·KB메자닌은 6개월이면 보호예수기간이 풀린다.

특히 스틱과 KB메자닌캐피탈 측과의 투자계약상 채비는 적격상장(투자단가에 연복리 8%를 적용한 가격 이상으로 상장하는 것)이 이뤄지지 않으면 각 투자일부터 연복리 15%를 적용한 가격으로 최대주주 개인이 주식을 되사들이는 풋옵션 의무가 걸려 있다. 투자 시점부터 4년 10개월~2년 11개월치 복리가 쌓인 것을 감안하면 이행 금액이 최대 2800억원대에 달할 것으로 추산된다.

적격상장 기준가격은 스틱 시리즈B 기준 1만5035원, KB 시리즈C 기준 1만4697원으로 현재 채비의 희망공모가 하단(1만2300원)으로는 충족이 안 된다. 다만 채비는 지난 2월 상장 완료 시에는 적격상장 요건을 충족하지 못하더라도 풋옵션 조항을 소멸시키는 변경합의를 체결했다. 풋옵션이 발동될 가능성을 낮춘 것이지만 IPO가 PEF는 물론 채비와 최대주주 본인에게도 재정적으로 중대 과제였음을 보여준다. 정 대표는 회사의 장단기차입금에 대해 453억원의 개인 지급보증도 섰다.

채비 "인프라 기반 확보…공모를 통해 현재 선도적 지위 공고히"

채비가 영위하는 전기차 충전대행(CPO) 사업은 핵심 부지를 선점해 장기 계약을 체결한 뒤 충전소 가동률이 올라가면 투자금을 회수하는 구조다. 채비 측은 "가장 많은 공공부지를 선점해 인프라 기반을 확보하고 있다"며 올해 1~3월 전기차 판매가 전년 동기 대비 2.6배(기후변화대응부 기준) 늘었다는 점 등을 근거로 들었다.

채비 측은 상장 의의에 대해서는 "급속 충전 인프라를 확충하기 위한 성장자금 확보 차원"이라며 "공모를 통해 현재의 선도적 지위를 더욱 공고히 하고 시장 내 경쟁 우위를 강화하는 것이 목표"라고 했다.

이어 "채비는 이미 많은 공공부지를 선정해 인프라 기반을 확보하고 있으며 채비를 비롯한 충전사업자들의 노력으로 과거 대비 전기차 충전 접근성은 상당 부분 개선된 상황"이라고 했다.

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